完整版71页 赵晓光：安防行业深度报告－规模效应和品牌溢价报告 市场对安防行业一直有三个疑问：一、安防行业是否还有空间？是否受经济波动影响？二、两家公司的高毛利率和高 净利率是否会下调？三、是否有长期成长逻辑？我们从行业竞争逻辑和成长逻辑两个角度阐述我们的观点，从而解答 投资者对利润率和成长性问题的担忧。 “规模效应”与“品牌溢价”是行业竞争逻辑。 对安防行业的深入研究我们发现，海康威视和大华股份类似于当年的三一 重工和中联重科，格力电器和美的电器的发展逻辑，即行业

通过对比两大工程机械巨头的财务情况和经营状况分析中国机械制造行业的的垄断性和市场现状。

2018 年销量超过 2011 年高点的主要工程机械产品有：小挖（158%）、大 挖（122%）、随车起重机（194%）、平地机（104%）、工业车辆（190%）。  2018 年销量尚未达到 2011 年高峰期的主要工程机械产品有：中挖（82%）、 混凝土机械（38%，测算值）、汽车起重机（91%）、塔式起重机（65%， 测算值）、履带式起重机（95%、装载机（44%）、推土机（58%）、压路机 （85%）、摊铺机（71%）。混凝土泵车：2017 年销量为 2011 年的 29%。根据三一重工