本文采用多路归一化割谱聚类方法、单变量GARCH 模型和Granger 因果检验相结合的模型，分阶段研究了1994-2014 年间全球主要股市波动率的聚类特征。首先，利用单变量GARCH 模型分别提取全球主要股市的波动率; 其次，借助多路归一化割谱聚类方法的特殊性质刻画了全球主要股市波动率的聚类数目、聚类质量以及聚类结果的稳定性等特征; 最后，利用Granger 因果检验模型分析不同类的代表元股市间的波动溢出效应和同一类内股市间的波动溢出效应。实证结果表明，与非金融危机阶段相比，在金融危机期间全
