国内酒店连锁集团均以管理加盟模式为主，华住 4Q19 房量和酒店规模各占 84%、88%，2018 年营业额和 EBIT 占比 75%、66%；3Q19 锦江酒店与首旅酒店管理加盟房量各占 86.1%和 74.1%。（1）以华住为例，随管理加盟酒店按规模从 2010 年 295 家到 2018 年 4930 家，单店EBIT margin 从-31.5%已提至 53.8%。（2）我国酒店连锁化率处于低位（客房规模口径，20-34%），其中中端连锁占比仅 7%，纺锤形结构下中端空间巨大；龙头公司开