新型电商平台的崛起拓宽了网络购物市场的广度。以拼多多为例，截止到 2018 年三季 度，过去 12 个月 GMV 合计为 3448 亿元，同比增长 386%，环比增长 32%。按照过去 12 个月 GMV 来测算，2017Q1-2018Q3 复合增速高达 42.5%。总体来看，拼多多主要呈 现以下两个特点：  拼多多 APP 近 65%的用户分布在三线及以下城市。我们认为，低线城市拼多多 的购物需求，更多来自于从线下到线上的转换，主要推动力是千元级别智能手机 的普及提升了低线城市的上网率，而微

京东物流的收入由两部分组成：一部分是对内京东商城提供物流的收入（内部结算，未公开 披露），另外一部分则是对第三方商家、用户提供的物流收入（财报中的物流及其他收入）。 对外收入呈快速增长态势，2019 年对外收入占比超过 40%，有望持续提升。2019 年京东物 流对外收入 235 亿元，同比增长 90%。在京东物流 2020 年会上， CEO 王振辉表示：京东 物流外部收入已经超过总收入的 40%，我们测算京东物流 2019 年营业收入约 587 亿元（其 中对内 352 亿元，对外 235 亿