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新能源汽车：5月延续销量复苏，新势力打开增量需求(20200614——by 广发证券)
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上传时间: 2020-06-28
详细说明：5 月新能源汽车产销延续恢复趋势，三季度有望同比增速转正。6 月
11 日中汽协发布 5 月新能源汽车产销量分别为 8.4 万辆和 8.2 万辆，
环比增长 3.5%和 12.2%，同比下降 25.8%和 23.3%，累计 1-5 月产销
量分别为 29.5 万辆和 28.9 万辆，同比下降 39.7%和 38.7%。其中 5
月新能源乘用车产销量分别为 7.5 万辆和 7.4 万辆，环比增长 4.8%和
15.8%，新能源商用车 0.9 万辆和 0.8 万辆，环比下降 6.5%和 13.7%。
2019 年 7 月以来补贴政策退出后，新能源汽车销量持续面临较大下滑
压力，随着疫情影响消退、各地方政府消费刺激计划落地，考虑同期
基数效应，预计三季度后同比增速将明显转正。
海内外造车新势力脱颖而出，夯实景气底部。据乘联会数据，5 月特
斯拉 Model 3 销量 11095 辆，新能源乘用车占比 15.8%，排名第一，
环比高增 205.2%，国内造车新势力总销量约 10530 辆，占比 15.0%，
环比增长 11.8%，其中蔚来汽车 3436 辆、小鹏汽车 2704 辆、理想
ONE 2148 辆。从产品结构角度，5 月纯电动乘用车 A00/A0/A 级销量
占比 17.3%/12.7%/42.2%，同比下降 5.9/3.1/13.6pct，而 B 级车销量
占比同比大增 22.2pct 至 26.1%。海外内造车新势力 5 月销量占比达
到 30.8%，并带动 B 级车占比提升，产品升级不断夯实新能源汽车需
求拐点，引领行业景气修复。
动力电池装机量 6 月有望进入环比增长通道。据高工锂电，5 月动力
电池装机量 3.51GWh，同比下降 38.2%，环比微降 2.5%，其中三元
电池装机量 2.64 GWh，环比微增 3.1%，同比下降 24.8%，磷酸铁锂
电池装机量 0.8 GWh，环比下降 10.1%，同比下滑 54.0%，系因商用
车产量下降。LG 化学在特斯拉销量带动下市占率提高至 18.0%，而宁
德时代市占率 48.7%维持领先地位，同比提升 4.7pct。随着磷酸铁锂
版 Model 3 进入工信部第七批推荐目录，自主品牌完成改款升级，预
计三季度后磷酸铁锂、CTP 等创新技术方案加速渗透，带动产业链盈
利改善。
投资建议。随着国内产品升级逐步打开增量需求，欧洲疫情冲击逐步
消退实现同环比销量增长，预计 6 月之后产业链排产明显恢复。重点
推荐宁德时代、德方纳米、嘉元科技等，海外供应链建议关注璞泰来、
当升科技、恩捷股份等。
风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游价格下跌超预期。
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